主頁(yè)（http://www.www.xzhtuan.com）：信威通信專注特種通信，2014業(yè)績(jī)盈利強(qiáng)勁

　　公司預(yù)估2014年凈利潤(rùn)22億元，充分證明了公司海外公網(wǎng)項(xiàng)目強(qiáng)勁的盈利能力。同時(shí)公司積極布局政府行業(yè)共網(wǎng)項(xiàng)目和低軌道衛(wèi)星系統(tǒng)，探索新的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。

　　投資要點(diǎn)：

　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)58.85元。信威集團(tuán)(41.46,-1.440,-3.36%)依托自主研發(fā)的McWiLL寬帶移動(dòng)通信技術(shù)，以低成本的優(yōu)勢(shì)和買(mǎi)方信貸的模式不斷獲得海外公網(wǎng)大訂單，支撐公司強(qiáng)勁的盈利能力。同時(shí)公司致力于建設(shè)“空天信息網(wǎng)絡(luò)工程”，開(kāi)發(fā)衛(wèi)星通信的廣闊市場(chǎng)。維持2014-2016年EPS為0.77/1.07/1.43元，維持目標(biāo)價(jià)58.85元，維持“增持”。

　　事件：北京信威公告稱，預(yù)計(jì)2014年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)22億元左右。根據(jù)我們的測(cè)算，北京信威2014年主要的利潤(rùn)來(lái)源應(yīng)該是烏克蘭、俄羅斯公網(wǎng)項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)專網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)尚小。據(jù)公司公告，俄羅斯公網(wǎng)項(xiàng)目金額合計(jì)40億美元，其中2014年11月簽署第一期訂單6.6億美元。我們推測(cè)，公司2015年海外公網(wǎng)項(xiàng)目收入將增長(zhǎng)30%達(dá)到36.8億元，其中主要來(lái)源于俄羅斯；國(guó)內(nèi)專網(wǎng)業(yè)務(wù)在北京、江蘇、天津、海南等地的政府行業(yè)共網(wǎng)項(xiàng)目的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)5倍于2014年的收入增長(zhǎng)達(dá)到7.6億元，成為公司業(yè)績(jī)的新生力量。

　　開(kāi)發(fā)特種通信市場(chǎng)，積極探索衛(wèi)星通信商業(yè)運(yùn)營(yíng)新模式。公司在大國(guó)戰(zhàn)略和注重信息安全的形勢(shì)下，發(fā)展“中國(guó)版銥星計(jì)劃”。我們判斷，該系統(tǒng)將來(lái)會(huì)首先滿足軍事特種通信需求，同時(shí)公司也會(huì)積極與北斗系統(tǒng)和McWiLL專網(wǎng)相結(jié)合，探索更寬廣的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。目前，公司已與航天五院達(dá)成合作，后續(xù)規(guī)劃將在2015年進(jìn)一步明確。

　　催化劑：小衛(wèi)星計(jì)劃的深度推廣；烏克蘭之家的后續(xù)項(xiàng)目落地。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：小衛(wèi)星商業(yè)模式不清晰；柬埔寨項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入不達(dá)預(yù)期。